本以为昨天大A又是被戳脊梁骨的一天,开盘前还费尽心思找了些利好发贴准备鼓励鼓励大家。
结果没想到居然真的硬气起来了,先是科创50收红,创业板指收红,再到指数全面收红,港股倒是因为今天恢复开市补跌了不少。
晚上写文时想截个图庆祝下大A全球一枝独秀,点开全球市场行情一看,发现欧洲市场今晚也爬起来了,难道是受到了成绩垫底的A同学鼓舞?
昨天两市成交量只有6713.94亿创了今年以来的新低,但其中有很大原因是因为港股放假北向缺席,今天看成交量又已经恢复到8468.63亿元。
说这个主要想表达的观点是现在拿成交量判断市场底,一方面总量还没真的到位,另一方面之前提到的外因和内因无显著缓解迹象成交量并不能代表太多意义。
昨天看到某券商转型动感博主搞跳操,前段时间任泽平也表示要转型情感博主,再加上熊猫正转型段子博主...说明市场底虽然没来,但真的慢慢的接近了。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化,以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列,专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始,截止目前已经分析数百只新股,整体统计下来准确率接近90%,但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响,并且数据验证周期仍然较短,会存在一定的风险。
因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的,并且我会按照这份计划执行,我没办法保证的是一定就不会破发。
看企业的营业范围,判断从属行业,并选取相似度较大的可比公司,有现成的东西当然比较最省事。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化,任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面,所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值,所以第三步要筛选的就是成长性。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑?是不是真的存在大幅度波动,如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外,情绪面的影响权重也很大,特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高,因此这部分分析也会综合考量适当增加,当然一切都还是得从基本面出发。
全称“思特威(上海)电子科技股份有限公司”,主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售。
CMOS(互补金属氧化物半导体)图像传感器是当今应用最普遍、重要性最高的传感器之一,其主要是采用感光单元阵列和辅助控制电路获取对象景物的亮度和色彩信号,并通过复杂的信号处理和图像处理技术输出数字化的图像信息。
CMOS图像传感器是一个高度集成的图像系统芯片,当外界光线照射到CMOS图像传感器上的时候,传感器拥有的感光单元阵列会发生光电效应,光电效应使得阵列上的每个感光单元产生对应外界色彩和亮度的电荷信号,之后信号会被模拟-数字转换电路转换成数字图像信号,从而还原出现实的影像。
相较于CCD(电荷耦合器件)图像传感器,CMOS图像传感器从90年代开始得到重视并开始投入大量研发资源,逐步赶超CCD,当前已经在图像传感器市场占据绝对的主导地位。
公司目前的产品主要面向安防监控、机器视觉、智能车载电子领域的应用, 解决应用领域对低照度环境成像效果好、高温工作环境稳定性很高、宽动态范围 (HDR,High Dynamic Range)、高速运动下拍摄等需求和痛点。
公司的产品可分为具备超低照度感光性能的卷帘快门产品,包括前照式结构FSI-RS系列新产品和背照式结构BSI-RS系列新产品,以及擅长捕捉高速运动影像的全局快门GS系列新产品,可以覆盖多场景、全性能的需求。
a,FSI-RS系列新产品是采用FSI工艺和像素技术的卷帘快门产品,运用公司自研的SFCPixel®专利技术、低照度下基于FSI工艺的微光级夜视全彩技术、高温场景下暗电流优化技术等核心技术,具备低照度下优质的成像性能,具有较高的感光度、信噪比、以及较低的噪声及暗电流。
广泛应用于光照环境相对来说比较稳定、被拍摄物体运动速度相对较慢的场景,用于例如安防监控摄像头、全景摄像头、智能家居摄像头、智能车载行车记录仪、视频会议系统摄像头等终端产品。
b,BSI-RS系列新产品是采用BSI工艺和像素技术的卷帘快门产品。由于采用BSI结构可以大幅度减少光线入射时受到的遮挡和反射,该系列新产品的成像感光度及品质优于同规格的FSI-RS产品。
公司在BSI-RS系列新产品中运用了SFCPixel®专利技术、近红外感度NIR+技术、超低照度下基于BSI工艺的星光级夜视全彩技术、高温场景下暗电流优化技术、卷帘快门架构下的HDR像素设计、LED闪烁抑制(LFS)技术等核心技术,使得该系列新产品具备超低照度下出色的成像性能,具有感光度和量子效率更加高、感光角度更广、像素串扰更低、成像品质更高的优点。
BSI-RS系列新产品主要运用于光照条件相对复杂、对监控画面质量发展要求较高的场景,用于例如高端安防监控系统、智能车载环视及后视摄像头、手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。
c,GS系列新产品是采用全局快门的CMOS图像传感器。由于用全局曝光取代了逐行曝光,该系列新产品的单帧成像速度优于卷帘快门,拍摄高速移动的物体时能还原其真实的影像效果,使得后续的图像处理不受图像畸变的干扰。
有别于行业传统使用FSI结构作为全局曝光的技术路线,公司取得了关键技术的突破,推出了BSI结构的全局快门CMOS图像传感器芯片,同时应用了高速低噪声多行列并行和移位读出技术、全局快门架构下的HDR像素设计技术和高温场景下暗电流优化技术等核心技术,针对不同应用领域提供多种规格参数的产品。
可应用于无人机、扫地机器人、工业相机、人脸识别摄像头、驾驶员监测摄像头、ETC卡口摄像头、智能交通违章监摄等终端产品中。
主要业务是CMOS,对摄影感兴趣的小伙伴应该都有了解,属于国产化半导体领域,产品主要以应用在安防监控领域为主。
至于里面提到的FSI和BSI主要是指前照式结构和背照式结构,两者的区别主要在于背照式性能更好,但是工艺技术要求更高也更贵。
然后RS和GS指的是卷帘式和全局式快门,具体不同之处在于曝光过程不同,卷帘式就有点类似打字机把一个个像素打出来,这样像素之间干扰小效果也更好,但是缺点在于慢,而全局式就跟复印机类似属于一次性印刷,效果一般但是快。
产品方案里边还说了很多专利之类的,看着很厉害的样子,具体我们后面看看毛利率就知道了。
芯片业务采用的是Fabless模式,也就是只做设计,生产和测试委托第三方如台积电、三星、华天科技等晶圆长和封测厂。
从具体营收结构看,主营业务基本全部来自于COMS,具体产品看主要是FSI-RS和BSI-RS产品,两者营收占比超过80%,其中FSI-RS产品营收占比在逐年下滑,而BSI-RS和GS产品的营收占比在逐年快速提升。
根据CMOS图像传感器在各应用领域的高端、中端、低端的产品收入情况如下:
产品主要使用在在安防监控领域较多,其中高端和中端占比在逐年快速提升,机器视觉领域主要都是高端,然后还突破了超高端,并且营收增长很快,至于汽车电子领域和智能手机领域都是低端为主。
产品已应用在大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌的终端产品中。
在安防领域,根据Frost&Sullivan统计,在安防监控领域,2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货,出货量位居全球第一。
在新兴机器视觉领域,根据Frost & Sullivan统计,2020年,全世界内只有思特威、索尼、豪威三家厂商拥有大规模全局快门CMOS图像传感器量产的能力,能够在此领域达到千万级别的年度出货量。2020年公司实现超过2500万颗CMOS图像传感器出货,出货量位居行业前列。
由于业务比较聚焦,对应申万三级行业为数字芯片设计,可比上市企业为韦尔股份(603501)、格科微(688728)。
企业由中信建投证券主承销,当前市值113.44亿元,新发行市值12.6亿元,发行价格31.51元,发行市盈率32.14,PE-TTM28.47x,顶格申购需要6万元市值。
预计2022年一季度可实现营业收入区间为39,610万元至48,412万元;
2021年扣非归母净利润32,049.76万元,2020年扣非归母净利润11,930.01万元,2019年扣非归母净利润-6,617.00万元,扭亏为盈利后快速增长。
2019-2021年营收快速地增长,利润在2019年实现扭亏为盈后也快速地增长,其中主要是2020年营收增长较大。
至于2022年一季度营收和利润没有披露同比情况,从绝对值看下滑挺惨的,具体原因参考招股说明书说是因为受到主要客户地区受疫情影响减缓提货。
典型的报喜不报忧,我去翻了下2021年一季度营收是54,054.52万元,说明2022年一季度营收同比下滑了26.72%至10.44%,不过相比2019年还是要高出不少。
具体毛利率方面,2019年到2021年1-9月综合毛利率分别是18.14%、20.88%及29.76%,毛利率绝对值不高,但是在逐年快速提升。
参考招股说明书主要因为产品结构的升级和产品良率的提升,从前面产品营结构数据也有所体现。
跟同业对比来看,毛利率要低不少,参考招股说明书原因为产品应用领域不相同,韦尔股份及格科微的产品应用以手机为主,而公司的产品应用以安防监控及新兴机器视觉领域为主,而来应用相近的晶相光电看,随着毛利率的逐年提升以及较为接近。
从公司基本面看其实不错,但是2022年一季度有明显下滑,同时再考虑到报喜不报忧的行为,不知道还有无另外的雷,毛利率方面在逐年提升但绝对值还是较低。
从发行情况看,科创板发行,发行价格不高,发行市盈率和PE-TTM没什么空间。
最后汇总如下,基本面其实自己觉得还行,看了下可比公司的一季报也都是两位数下滑,没必要搞这种小动作。
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